[알쓸코잡 시리즈] 8. 스테이블코인은 어떻게 1달러를 유지할까? USDT·USDC와 페깅 원리

 

"비트코인은 하루에도 몇 퍼센트씩 움직이는데, USDT나 USDC는 어떻게 계속 1달러를 유지하는 걸까요?"

스테이블코인을 처음 접하는 분들에게 자주 받는 질문입니다. 저도 처음 암호화폐 시장에 들어왔을 때는 단순히 '가격이 움직이지 않는 코인' 정도로 생각했습니다. 하지만 매매 경험이 쌓이고 디파이(DeFi)와 온체인 데이터를 살펴보기 시작하면서 스테이블코인이 암호화폐 시장의 자금 흐름을 이해하는 데 상당히 중요한 역할을 한다는 것을 알게 됐습니다.

특히 시장이 급락할 때는 투자자들이 자산을 스테이블코인으로 옮기기도 하고, 반대로 시장에 새로운 자금이 들어올 때도 스테이블코인이 중요한 통로로 활용됩니다.

그런데 여기서 궁금한 점이 생깁니다. 누가 가격을 강제로 1달러에 고정하는 것도 아닌데 어떻게 1달러 부근을 유지할 수 있을까요?

오늘 알쓸코잡 #8에서는 스테이블코인뜻부터 USDT, USDC의 페깅(Pegging) 구조와 디페깅 위험까지 차근차근 알아보겠습니다.

 

 

오늘의 핵심 한 줄

스테이블코인은 단순히 가격을 1달러로 고정하는 코인이 아니라, 준비자산과 발행·상환 구조, 시장의 차익거래 등이 함께 작동하면서 1달러에 가까운 가격을 유지하도록 설계된 가상자산입니다.

 

스테이블코인(Stablecoin)이란?

먼저 스테이블코인(Stablecoin)이 무엇인지부터 알아보겠습니다.

스테이블코인은 가격 변동성을 줄이기 위해 특정 자산의 가치에 연동되도록 설계된 암호화폐입니다. 그중 우리가 가장 자주 접하는 것은 미국 달러에 연동된 달러연동코인입니다.

대표적인 사례가 USDT(테더)와 USDC입니다.

이들은 기본적으로 토큰 1개의 가치를 1달러에 가깝게 유지하는 것을 목표로 합니다.

이 관계를 페그(Peg)라고 표현합니다.

쉽게 비유하면 놀이공원에서 사용하는 상품권을 생각하면 됩니다.

놀이공원에서 사용하는 상품권 한 장을 언제든 현금 1만 원의 가치로 사용할 수 있고 정해진 조건에 따라 다시 현금으로 바꿀 수 있다면, 사람들은 상품권 한 장을 대체로 1만 원 정도의 가치로 받아들이게 됩니다.

법정화폐 기반 스테이블코인도 기본적인 아이디어는 비슷합니다.

발행사가 정해진 절차에 따라 달러 또는 이에 상응하는 준비자산을 기반으로 토큰을 발행하고, 상환 구조를 제공합니다.

예를 들어 시장에서 스테이블코인의 가격이 1달러보다 높아졌다고 가정해 보겠습니다.

적격한 시장 참여자가 발행사를 통해 1달러에 가까운 비용으로 토큰을 발행받아 시장에서 더 높은 가격에 판매할 수 있다면 공급이 늘어납니다. 이러한 차익거래는 시장 가격이 다시 1달러 근처로 내려오는 방향으로 작용할 수 있습니다.

반대로 시장 가격이 1달러 아래로 떨어졌을 때는 낮은 가격에 토큰을 매수해 발행사의 상환 조건에 따라 1달러 상당의 자산으로 상환할 경제적 유인이 생길 수 있습니다. 이 과정에서 시장의 토큰 공급이 감소하고 가격이 1달러 쪽으로 움직이는 힘이 발생할 수 있습니다.

즉, 누군가 거래소 화면에서 가격을 강제로 1.0000달러로 고정하고 있는 것이 아닙니다.

준비자산 + 발행과 상환 + 시장의 차익거래

이 세 가지가 함께 작동하면서 가격이 목표 가치 주변에서 움직이도록 유도하는 것입니다.

 

 

그렇다면 모든 스테이블코인이 같은 방식으로 작동할까요?

그렇지는 않습니다.

USDT와 USDC 같은 스테이블코인은 발행사가 관리하는 준비자산을 기반으로 하는 형태에 속합니다. 반면 암호화폐를 담보로 맡기고 스마트 컨트랙트를 통해 스테이블코인을 발행하는 방식도 존재합니다.

따라서 '스테이블코인 = 무조건 달러가 은행에 그대로 보관되어 있는 코인'이라고 이해하면 정확하지 않습니다.

어떤 자산을 담보로 하는지, 누가 발행하는지, 어떤 방식으로 상환되는지에 따라 위험 구조도 달라집니다.

 

 

 

조금 더 깊게 알아보기

여기서부터는 스테이블코인의 구조를 조금 더 깊게 살펴보겠습니다.

스테이블코인 역시 블록체인 위에서 움직이는 토큰입니다.

예를 들어 USDT는 이더리움, 트론 등 여러 네트워크에서 발행되어 사용되고 있으며, USDC 역시 여러 블록체인을 지원합니다.

이더리움에서는 토큰이 스마트 컨트랙트를 통해 구현됩니다.

ERC-20은 이더리움 생태계에서 널리 사용되는 대체가능토큰 표준이며, BNB Smart Chain에서는 BEP-20 표준이 사용됩니다.

여기서 중요한 것은 같은 이름의 스테이블코인이라도 어떤 네트워크를 이용하는지 확인해야 한다는 점입니다.

거래소에서 USDT를 출금할 때 ERC-20, TRC-20 등 여러 네트워크가 표시되는 이유도 여기에 있습니다. 잘못된 네트워크로 입출금하면 자산 복구가 어렵거나 불가능할 수 있으므로 실제 전송에서는 지원 네트워크와 주소를 반드시 확인해야 합니다.

 

 

그리고 스테이블코인을 분석할 때 가장 중요하게 봐야 하는 것이 준비자산(Reserve Assets)입니다.

저는 여기서 세 가지를 봅니다.

첫째, 무엇을 준비자산으로 보유하고 있는가입니다.

현금뿐 아니라 단기 국채나 현금성 자산 등 다양한 형태로 준비자산이 구성될 수 있기 때문에 세부 구성을 확인해야 합니다.

둘째, 준비자산 관련 정보가 얼마나 투명하게 공개되는가입니다.

발행량에 대응하는 준비자산이 존재하는지, 관련 보고서나 검증 자료가 정기적으로 제공되는지를 확인합니다.

셋째, 상환 구조가 실제로 작동할 수 있는가입니다.

평상시에는 1달러를 잘 유지하더라도 시장이 급변하면서 대규모 상환 요청이 발생하면 유동성이 중요해집니다.

이 구조가 흔들려 목표 가격에서 벗어나는 현상을 디페깅(De-pegging)이라고 합니다.

 

 

실전에서는 이렇게 봅니다

저는 스테이블코인을 볼 때 단순히 "지금 1달러니까 안전하다"고 판단하지 않습니다.

오히려 시장이 불안할수록 가격보다 먼저 페그를 지탱하는 구조를 확인합니다.

가장 먼저 보는 것은 준비자산입니다.

어떤 자산으로 구성되어 있는지, 관련 자료가 얼마나 정기적으로 공개되는지 살펴봅니다. 그다음으로는 거래소와 디파이 시장에서 충분한 유동성이 확보되어 있는지도 확인합니다.

또 하나 유심히 보는 것은 일시적인 가격 이탈이 발생했을 때의 시장 반응입니다.

가격이 1달러에서 조금 벗어났다는 사실 하나만으로 바로 위험하다고 단정하지 않습니다. 왜 디페깅이 발생했는지, 상환은 정상적으로 이루어지고 있는지, 시장 유동성이 회복되고 있는지를 함께 봅니다.

특히 제가 중요하게 생각하는 부분은 스테이블코인마다 위험 구조가 다르다는 점입니다.

법정화폐 기반, 암호화폐 담보 기반 등 구조에 따라 가격을 유지하는 방법과 실패할 수 있는 원인이 달라집니다.

그래서 스테이블코인은 '가격이 움직이지 않는 안전한 코인'으로 이해하기보다 어떤 구조를 통해 안정적인 가격을 유지하고 있는지를 분석해야 하는 금융·블록체인 상품으로 바라보는 것이 더 정확합니다.

결국 투자에서 중요한 것은 1달러라는 숫자가 아니라, 그 1달러를 무엇이 지탱하고 있는지를 이해하는 것이라고 생각합니다.

 

 

한눈에 정리

구분	내용
스테이블코인(Stablecoin)	특정 자산의 가치에 연동되도록 설계된 암호화폐
대표적인 달러 연동형	USDT(테더), USDC
페깅(Pegging)	시장 가격을 1달러 등 목표 가치에 가깝게 유지하는 것
가격 유지 원리	준비자산, 발행·상환 구조, 시장의 차익거래 등이 함께 작용
준비자산 기반	발행사가 준비자산을 관리하고 정해진 절차에 따라 발행·상환
암호화폐 담보 기반	암호화폐를 담보로 스마트 컨트랙트를 통해 발행하는 구조
디페깅(De-pegging)	스테이블코인의 시장 가격이 목표 가격에서 이탈하는 현상
주요 위험	준비자산 건전성, 유동성, 담보 가치 변동, 상환 구조, 발행 주체 관련 위험
분석할 때 확인할 것	준비자산 구성과 공개 수준, 발행·상환 방식, 유동성, 담보 구조

 

코교수의 한마디

스테이블코인을 오래 사용하다 보면 1달러에 거래되는 것이 너무 당연하게 느껴질 수 있습니다. 하지만 저는 시장이 불안할수록 가격보다 그 가격을 유지시키는 구조를 먼저 확인합니다. 준비자산은 무엇인지, 상환이 제대로 이루어지는지, 시장 유동성은 충분한지를 살펴보는 것입니다. 스테이블코인의 핵심은 '1달러'라는 숫자가 아니라 왜 시장이 그 토큰을 1달러로 인정하고 있는가를 이해하는 데 있습니다.

 

 

마무리

오늘은 암호화폐 시장에서 가장 많이 활용되는 자산 중 하나인 스테이블코인(Stablecoin)이 어떻게 1달러에 가까운 가격을 유지하는지 알아보았습니다.

USDT와 USDC 같은 달러연동코인은 단순히 거래소가 가격을 1달러로 고정해 놓은 코인이 아닙니다. 준비자산을 기반으로 한 발행과 상환 구조, 그리고 시장 참여자의 차익거래 등이 함께 작동하면서 가격이 목표 가치에 가까워지도록 유도합니다.

예를 들어 시장 가격이 1달러보다 높아지면 추가 공급과 차익거래가 가격 상승을 완화하는 방향으로 작용할 수 있고, 반대로 1달러 아래로 내려가면 낮은 가격에 매수한 뒤 상환하려는 경제적 유인이 가격 회복에 기여할 수 있습니다.

하지만 중요한 것은 스테이블코인도 위험이 존재한다는 점입니다.

준비자산의 가치와 유동성에 문제가 생기거나, 암호화폐 담보 가치가 급격하게 하락하거나, 상환 구조에 대한 시장의 신뢰가 흔들리면 디페깅(De-pegging)이 발생할 수 있습니다. 따라서 스테이블코인을 단순히 '현금과 똑같은 자산'으로 생각하는 것은 주의할 필요가 있습니다.

저는 스테이블코인을 분석할 때 항상 세 가지 질문을 먼저 던집니다.

무엇이 가치를 뒷받침하는가?

실제로 상환할 수 있는가?

시장에 충분한 유동성이 있는가?

이 세 가지 질문만 습관적으로 확인해도 스테이블코인을 바라보는 관점이 상당히 달라집니다.

또한 스테이블코인은 단순한 결제 수단을 넘어 암호화폐 거래, 디파이(DeFi), 대출, 유동성 공급 등 블록체인 생태계 곳곳에서 활용됩니다. 따라서 스테이블코인의 발행량과 이동을 이해하는 것은 암호화폐 시장의 자금 흐름을 공부하는 데도 도움이 됩니다.

다음 [알쓸코잡 시리즈] 9 에서는 '레이어2가 필요한 이유'를 주제로, 이더리움은 왜 레이어2가 필요한지, 거래 속도와 가스비 문제를 어떤 방식으로 해결하는지 쉽고 실전적인 관점에서 알아보겠습니다.

 

 

참고자료

스테이블코인의 기본 개념과 유형, Stablecoins(Ethereum.org): https://ethereum.org/en/stablecoins/

USDC 준비자산 및 투명성 정보, Transparency & Stability(Circle): https://www.circle.com/transparency

USDT 준비자산 및 관련 보고서, Transparency(Tether): https://tether.to/en/transparency/

암호화폐 담보 기반 스테이블코인 구조, Maker Protocol Technical Docs(Sky): https://developers.sky.money/

스테이블코인의 구조와 금융안정 관련 위험, Stablecoins(Bank for International Settlements): https://www.bis.org/

 

 

본 글은 투자 권유가 아닌 정보 제공 목적의 콘텐츠이며, 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.